Лекция Бюджетно-налоговое регулирование экономики. Оценка уровня бюджетного дефицита



Yüklə 36,85 Kb.
tarix10.12.2019
ölçüsü36,85 Kb.
növüЛекция
Доц. Микаилзаде Г.Ш.

Лекция Бюджетно-налоговое регулирование экономики.
1. Оценка уровня бюджетного дефицита

2.Причины краткосрочной и долгосрочной несбалансированности государственного бюджета

3.Способы финансирования дефицита государственного бюджета и их макроэкономические последствия.


- Присутствие ограниченности в экономике

- Основные понятия фискальной экономики

- Кейнс и критика его политики стимулирования спроса;

- Проблемы государственного долга

- Принципы фискальной политики

- Механизм фискальной политики

- Понятие налогообложения

- Классификация налоговых систем

- Налоговое сотрудничество

- Эффективное распределение налогового бремени

Функционирование государственного сектора в экономике находит свое концентрированное выражение в бюджетно-налоговой системе, обобщающим показателем состояния которой является сальдо государственного бюджета. Характерной чертой государственного бюджета практически всех современных экономик, в том числе и переходных, является его несбалансированность, т.е. наличие дефицита или, значительно реже, излишка. Несбалансированность государственного бюджета связана с разрывом между государственными доходами и расходами, существующим на протяжении определенного промежутка времени (обычно одного года).

Несбалансированность государственного бюджета является одним из "важнейших факторов, оказывающих воздействие

на общее состояние экономики и макроэкономическое равновесие. В частности, величина бюджетного сальдо влияет на размеры совокупного спроса и дохода, уровень цен, состояние платежного баланса и т.д..

Состояние государственного бюджета определяется тремя

основными факторами:

1) долгосрочной тенденцией в динамике налоговых поступлений и государственных расходов;

2) стадией промышленного цикла, в которой находится

экономика в рассматриваемый период;

3) текущей политикой правительства в области бюджетных расходов и доходов, которая может отклонять их величины

от долгосрочного тренда.

Различным стратегиям бюджетно-налоговой политики соответствуют различные типы бюджетных дефицитов или излишков. Изменение величины сальдо государственного бюджета может происходить как на основе действия так называемых «встроенных стабилизаторов» экономики (циклический дефицит), так и при проведении дискреционной бюджетно-налоговой политики (структурный дефицит).

При дискреционной политике правительство целенаправленно изменяет соотношение между доходной и расходной частями бюджета. В частности, в целях стимулирования совокупного спроса в период спада экономической активности правительство принимает специальные решения,направленные на увеличение уровней занятости и выпуска — увеличивает свои расходы (например, на финансирование программ по созданию новых рабочих мест) или снижает налоги. Таким образом правительство фактически целенаправленно создает дефицит госбюджета. Следует подчеркнуть, что дискреционная политика правительства связана со значительными внутренними временными лагами, так как изменение структуры бюджетных расходов или ставок налогообложения предполагает длительное обсуждение этих мер в парламенте.

При недискреционной фискальной политике несбалансированность бюджета возникает автоматически, в результате действия «встроенных стабилизаторов» экономики «Встроенный (автоматический) стабилизатор – экономический механизм, позволяющий снизить амплитуду циклических колебаний уровней занятости и выпуска, не прибегая к частым изменениям экономической политики правительства. В качестве таких стабилизаторов могут выступать прогрессивная система налогообложения, система государственных трансфертов (в том числе страхование по безработице) или система участия в прибылях. «Встроенные» стабилизаторы экономики относительно смягчают проблему продолжительных временных лагов дискреционной фискальной политики, так как эти механизмы «включаются» без непосредственного вмешательства правительства.

Например,при спаде деловой активности в результате снижения совокупного дохода происходит автоматическое сокращение налоговых поступлений и увеличение определенных видов трансфертных платежей, что приводит к образованию циклического дефицита государственного бюджета и частично компенсирует сокращение совокупного спроса.

При прочих равных условиях величина циклической несбалансированности бюджета, а значит и степень встроенной стабильности экономики оказываются тем выше, чем выше уровень предельных налоговых ставок, чем выше зависимость изменения уровня пособий по безработице от изменения величины национального дохода, В то же время увеличение степени встроенной стабильности экономики противоречит другой, более долгосрочной цели бюджетно-налоговой политики — укреплению стимулов к расширению предложения факторов производства и экономическому росту. Стимулы к инвестированию, к предпринимательскому риску и к труду оказываются относительно сильнее в условиях постепенного снижения предельных ставок налогообложения. Однако это снижение сопровождается сокращением величин циклических бюджетных дефицитов и излишков, а следовательно, и снижением степени встроенной стабильности экономики.

Вместе с тем встроенные стабилизаторы не устраняют причин циклических колебаний фактического ВВП вокруг его потенциального уровня, а только ограничивают их амплитуду. Поэтому встроенные стабилизаторы экономики,как правило, сочетаются с мерами дискреционной бюджетно-налоговой политики правительства, нацеленными на обеспечение полной занятости ресурсов. В результате этих мер возникает структурный дефицит — разность между расходами и доходами бюджета при потенциальном объеме ВВП. Поэтому циклический дефицит нередко оценивается как разность между фактической величиной бюджетного дефицита и структурным дефицитом.

Сложности определения уровня полной занятости ресурсов, естественного уровня безработицы и потенциального объема выпуска затрудняют расчеты структурного дефицита бюджета, хотя именно на основе динамики этого макроэкономического индикатора может оцениваться эффективность мер фискальной политики в долгосрочном

плане.

В переходных экономиках при оценке дефицита государственного бюджета широко практикуется манипулирование его размерами — искусственное увеличение или, чаще, уменьшение величины бюджетного дефицита в текущем году. Это манипулирование может, например, осуществляться с помощью следующих инструментов:



  • «налоговая амнистия», которая позволяет налогоплательщикам, ранее уклонявшимся от уплаты налогов, внести за один раз всю сумму, равную определенной части общего налогового сбора;

  • мероприятия по сбору просроченных налоговых платежей;

  • введение временных или добавочных налогов;

  • отсрочка расчетов с поставщиками;

  • отсрочка выплаты заработной платы работникам государственного сектора;

  • отсрочка обязательной индексации заработной платы в соответствии с динамикой уровня инфляции;

  • расширенная распродажа государственных активов.

Таким образом, в переходных экономиках дефицит государственного бюджета определяется в большой мере текущими мерами государственного регулирования, чем циклическими колебаниями экономики. Измерение структурного дефицита в переходных экономиках нередко оказывается еще более сложным, чем его оценки в промышленно развитых странах. Поэтому при разработке стратегий стабилизации и структурных реформ в переходных экономиках приходится опираться на обычные оценки бюджетного дефицита, хотя оптимальная долгосрочная фискальная политика должна быть в большей мере сориентирована на структурный дефицит, чем на фактический.

Более того, количественные оценки и в промышленно развитых странах, и в переходных экономиках бюджетного дефицита и государственного долга объективно усложняются следующими факторами:

1. при оценке величины государственных доходов было бы целесообразно учитывать размеры амортизации в государственном секторе экономики, так как в противном случае размеры бюджетного дефицита и государственного долга объективно завышаются;

2. важной статьей государственных расходов является обслуживание задолженности, то есть выплата процентов по ней и постепенное погашение основной суммы долга (амортизация долга). Нередко объявленный в отчетах официальный бюджетный дефицит завышается на основе преувеличения объема государственных расходов за счет инфляционных процентных выплат по долгу. При высоких темпах инфляции, когда различие в динамике номинальных и реальных процентных ставок весьма значительно, это завышение государственных расходов может оказаться дотаточно существенным;

3. Возможны ситуации, когда номинальный (официальный) дефицит государственного бюджета и номинальный долг растут, а реальный дефицит и долг снижаются, что затрудняет оценку эффективности фискальной политики правительства. Поэтому при измерении бюджетного дефицита необходима поправка на инфляцию: реальный бюджетный дефицит представляет собой разность между номинальным дефицитом и величиной государственного долга на начало года, умноженной на темп инфляции. Общий дефицит бюджета за вычетом инфляционной части процентных платежей по долгу нередко определяется как операционный дефицит.

Повышение эффективности фискальной политики также предполагает постоянный контроль за динамикой первичного дефицита государственного бюджета, который представляет собой разность между величиной общего дефицита и всей суммой выплат по долгу. Наличие первичного дефицита является фактором увеличения долгового бремени в экономике, величина которого обычно характеризуется соотношением «долг/ВВП». Наличие первичного бюджетного дефицита является фактором увеличения и основной суммы долга, и коэффициентов его обслуживания, что приводит к самовозрастаниго государственной задолженности.

Наряду с измеряемым (официальным) дефицитом государственного бюджета и в промышленно развитых и особенно в переходных экономиках существует его скрытый дефицит, обусловленный квазибюджетными расходами.

К квазибюджетным расходам относятся централизованные кредиты, предоставляемые на льготных условиях Центральным банком..Так, накопленные в коммерческих банках, отделившихся на начальных стадиях экономических реформ от Центрального банка, большие портфели «плохих долгов» (просроченных долговых обязательств госпредприятий, связанных,прежде всего, с выплатой завышенной заработной платы при избыточной занятости) как правило выплачиваются за счет льготных кредитов Центрального банка. Кроме того, Центральный банк может финансировать отдельные операции, связанные с государственным долгом, покрывать убытки от мероприятий по стабилизации обменного курса валюты, рефинансировать сельскохозяйственные, промышленные и жилищные программы правительства и т.д.

В результате квазибюджетных операций деятельность и правительства, и Центрального банка перестает быть транспарентной (то есть очевидной и понятной для экономических агентов), что обостряет проблему недоверия к макроэкономической политике. Центральный банк понижает свой статус и теряет независимость, преследуя некоммерческие цели по указанию правительства. Возникающая на этой основе «смесь»бюджетно-налоговой и кредитно-денежной политики, харакерная для всех переходных экономик, нередко сопровождается ростом убытков Центрального банка и усилением инфляционных тенденций, что значительно снижает эффективность мер по макроэкономической стабилизации в целом.

Скрытый (квазибюджетный) дефицит государственного бюджета существенно занижает величину фактического бюджетного дефицита и государственного долга, что нередко делается целенаправленно (например, перед очередными выборами), а также в рамках «жесткого» курса правительства на ежегодно сбалансированный бюджет.

Если правительство пытается проводить политику, ориентированную на ежегодно балансируемый бюджет, то это ведет к снижению степени встроенной стабильности экономики, вызывает частые колебания налоговых ставок, снижает инвестиционную активность, снижает эффективность распределения

доходов.

Поскольку курс на ежегодно сбалансированный бюджет связан со столь значительными макроэкономическими издержками, постольку в большинстве промышленно развитых и переходных стран правительство стремится балансировать бюджет в более долгосрочной перспективе — на циклической или функциональной основе. При этом в качестве целевых ориентиров бюджетно-налоговой политики, ограничивающих свободу действий правительства и направляющих се на поддержание определенных количественных соотношений, могут выступать, например, следующие:

♦ снижение общего объема государственного долга;

* стабилизация соотношения долг/ВВП;

♦ выравнивание темпов роста государственных расходов и темпов роста ВВП;

♦ равенство или превышение чистого объема инвестиций над чистым объемом государственного долга.

Указанные целевые ориентиры сдерживают «аппетиты» расходующих государственных ведомств, которые вынуждены соотносить свои требования новых бюджетных ресурсов с этими ограничениями. Без подобных ограничений динамика фактического дефицита государственного бюджета может оказаться трудноуправляемой.


Причины краткосрочной и долгосрочной

несбалансированности государственного бюджета
Долгосрочная несбалансированность бюджета связана с увеличением разрыва между государственными расходами и доходами на протяжении ряда лет. Несбалансированность имеет краткосрочный характер, если увеличение этого разрыва ограничивается рамками одного финансового года, отражая изменение макроэкономической ситуации по сравнению с той, в

которой составлялся бюджет.

Дефицит бюджета обычно более значителен в тех странах,где все большая доля государственных расходов приходится на финансирование оборонной промышленности и выплаты по обслуживанию государственного долга.

Значительная несбалансированность в бюджетно-налоговой сфере на фоне несоответствия динамики государственных расходов и доходов характерна как для переходных экономик,так и для развивающихся и промышленно развитых стран. В промышленно развитых странах в долгосрочной перспективе постепенно увеличиваются как государственные расходы, так и доходы бюджетов. Однако если в прошлом государственные доходы не отставали от расходов (их относительно «параллельная» динамика сохранялась на протяжении всего периода от окончания второй мировой войны до середины 70-х гг.), то на протяжении последних десятилетий государственные расходы стали устойчиво превышать доходы, что способствовало увеличению размеров государственного долга. В промышленно развитых странах за период с I960 г. до 1994 г. доля доходов

госбюджета в ВВП возросла в среднем с 28% до 44%, причем в некоторых странах (например, в Дании, Финляндии, Швеции и т.д.) этот показатель превышает 50%. Даже в тех государствах, где этот показатель традиционно являлся относительно низким (США, Япония, Австралия), за рассматриваемый период он возрос с 18—25% в 1960 году до 30—35% в

настоящее время. В то же время доля государственных расходов в ВВП резко увеличилась в среднем с 28% в 1960 году до 50% в 1994 году, причем в Швеции этот показатель составил 69% ВВП, а в Бельгии, Италии,Нидерландах и Франции —около 55% ВВП.

Растущая несбалансированность в динамике государственных доходов и расходов послужила причиной значительного увеличения доли государственного долга в ВВП практически во всех промышленно развитых странах. За период с 1980 года по 1995 год этот показатель в среднем возрос с 40% ВВП до 70% ВВП. В большинстве стран, включая Бельгию, Германию,

Италию, Канаду, Нидерланды, США, Францию, Швецию и Японию, доля государственного долга в ВВП практически удвоилась, причем в Бельгии, Канаде, Италии этот показатель превысил в 1995 г. 100%~ную отметку4.

Краткосрочная несбалансированность бюджета возникает в результате любого резкого сокращения поступлений по сравнению с первоначальными бюджетными наметками и запланированными расходами. Это происходит, главным образом,из-за недостаточного учета возможного изменения обстоя- тельств, тем более в переходных экономиках, где нередко отсутствует необходимый опыт макроэкономического прогнози­рования. Сокращение объема поступлений в государственный бюджет может произойти вследствие падения экспортных цен, снижения объемов производства ниже предусмотренного уров­ня, сдвигов в структуре спроса на изготовляемую в стране продукцию и снижения ее конкурентоспособности.

В периоды военных и других социальных конфликтов, в условиях засухи, неурожаев и иных стихийных бедствий государственные расходы значительно увеличиваются - в том числе, например, на финансирова­ние выплат различных социальных пособий. Когда такой рост расходов не сопровождается соответствующим увеличением доходов бюджета, правительство вынуждено либо выпускать государственные займы в целях мобилизации дополнительных ресурсов (что сопровождается рос­том государственной задолженности), либо получать кредиты в Цент­ральном банке по льготным ставкам, что, при прочих равных условиях, может способствовать увеличению темпов роста денежной массы и уровня инфляции.



Увеличение дефицита государственного бюджета может быть также вызвано неожиданно резким ростом государст­венных расходов в связи с ростом уровня инфляции сверх предусмотренной величины, расширением трансфертных платежей в сочетании с введением налоговых льгот, что является весьма популярной макроэкономической полити­кой перед очередными выборами. Воздействие политичес­кого бизнес-цикла на динамику показателей бюджетного дефицита и государственного долга заметно усилилось в последние годы как в промышленно развитых, так и в пе­реходных экономиках.

Одним из инструментов снижения краткосрочной бюджетной несбалансированности является соответствующая корректировка уже утвержденного государственного бюджета для того, чтобы скомпенсировать рост расходов в определенном секторе экономики. При этом за счет одних статей бюджета изыскиваются средства для финансирова­ния других. Если этого оказывается недостаточно, то, при отсутствии новых поступлений в бюджет, происходит рост дефицита бюджета, чре­ватым увеличением его долгосрочной несбалансированности.



Данные перспективного бюджетного планирования, проводимого в ряде стран, свидетельствуют об устойчивой тенденции к опережению темпа роста доли государственных расходов в ВВП над темпом роста доли налоговых поступлений в ВВП, что служит основой для постепенного перерастания краткосрочной бюджетной несбалансированности в долговременную.

Одним из факторов долгосрочной динамики государственных расходов являются изменения демографического со­става населения. В тех странах, где в численности населе­ния устойчиво возрастает доля пожилых людей (а к этой группе относятся многие промышленно развитые страны и переходные экономики, в том числе и российская), госу­дарственные расходы неизбежно возрастают по линии пен­сий, мер социальной защиты, выплат пособий по соци­альному обеспечению, а также увеличения ассигнований на здравоохранение. В странах с относительно молодым населением увеличиваются государственные расходы прежде всего на образование и создание растущего числа новых рабочих мест. Эти расходы оказываются особенно существенными, если значительная часть основных фондов физически или морально устарела.

Другой аспект долгосрочной несбалансированности бюджета связан с динамикой налоговых поступлений. В долго­срочной перспективе и в промышленно развитых странах, и в переходных экономиках усиливается действие факторов, ограничивающих рост налоговых поступлений в государственный бюджет. В результате традиционная концепция бюджетно-на­логовой политики, согласно которой любая система налого­обложения всегда должна обеспечивать достаточные доходы госбюджета для финансирования государственных расходов, рост которых всегда оправдан и целесообразен, сменилась кон­цепцией управления государственными расходами — как с точки зрения существенного ограничения их величины, так и с позиций оптимизации их структуры.

В переходных экономиках проблема снижения налоговых поступлений в бюджет и увеличения по этой причине бюджетной напряженности носит еще более острый характер, чем в промышленно развитых странах, из-за не­скольких специфических обстоятельств,

3.Способы финансирования дефицита государственного бюджета и их макроэкономические последствия.

Воздействие бюджетного дефицита на экономику в решающей степени определяется способом его финансирования. Ана­литические классификации способов финансирования могут быть различными — внутреннее и внешнее, добровольное и обязательное, банковское и небанковское, инфляционное и неинфляционное. Последняя классификация представляется наиболее значимой с макроэкономической точки зрения, так как практика и промышленно развитых стран, и переходных экономик свидетельствует о том, что ни один из способов финансирования дефицита государственного бюджета не яв­ляется полностью неинфляционным и не имеет абсолютных преимуществ перед остальными.

По мере развертывания экономических преобразований страны с переходной экономикой столкнулись с быстрым уве­личением бюджетных дефицитов. Смена целевых ориентиров макроэкономической политики и эволюция экономических функций правительства и Центрального банка потребовали расширения числа источников бюджетного финансирования, способы и последствия которого стали аналогичны тем, кото­рые являются традиционными для промышленно развитых стран. Поэтому при разработке стратегий бюджетно-налоговой политики оцениваются следующие основныу варианты финансирования бюджетного дефицита:

  • кредитно-денежной эмиссии (монетизации);

  • долгового финансирования (внутреннего и внешнего);

  • увеличения налоговых поступлений, а также доходов от приватизации в государственный бюджет, хотя этот вари­ант выходит за рамки собственно финансирования бюд­жетного дефицита в узком смысле слова.

Монетизация бюджетного дефицита

В случае монетизации дефицита (то есть внутреннего банковского финансирования) нередко возникает сеиьораж — до­ход государства от печатания денег. Сеньораж является следствием превышения темпа роста денежной массы над темпом роста реального ВВП, что приводит к повышению среднего уровня цен. В результате все экономические агенты платят свое­образный инфляционный налог, и часть их доходов перерас­пределяется в пользу государства через возросшие цены.

В условиях повышения уровня инфляции возникает так на­зываемый «эффект Танзи» — сознательное затягивание нало­гоплательщиками сроков внесения налоговых отчислений в го­сударственный бюджет, что характерно для многих переход­ных экономик. За время такой «затяжки» происходит обесце­нивание денег, в результате которого выигрывает налогопла­тельщик. В итоге дефицит государственного бюджета может воз­расти. В то же время денежная экспансия может привести к сокращению доли налоговых поступлений и увеличению бюд­жетного дефицита в переходных экономиках и по другим при­чинам: вследствие высокой зависимости некоторых переход­ных экономик от специальных налогов (акцизов и импортных пошлин); вследствие существования больших лагов между сбо­ром подоходных и других налогов; при высоких темпах ин­фляции существенное значение приобретает тенденция к сни­жению обменного курса валюты, что воздействует на налого­вые доходы от импорта.

Монетизация дефицита государственного бюджета может не сопровождаться непосредственно эмиссией наличности, а осу­ществляться в других формах — например, в виде расширения кредитов Центрального банка государственным предприятиям по льготным ставкам или в форме отсроченных платежей. В послед­нем случае правительство покупает товары и услуги, не оплачивая их в срок. Если закупки осуществляются в частном секторе, то производители заранее увеличивают цены, чтобы застраховать­ся от возможных неплатежей. Это дает толчок к повышению об­щего уровня цен и уровня инфляции.

Если отсроченные платежи накапливаются в отношении предприятий государственного сектора, то эти дефициты не­редко непосредственно финансируются Центральным банком или же накапливаются, увеличивая общий дефицит госбюд­жета. Поэтому, хотя отсроченные платежи, в отличие от мо­нетизации, официально считаются неинфляционным спосо­бом финансирования бюджетного дефицита, на практике это разделение оказывается весьма условным.

Дефицит госбюджета, который непосредственно финан­сируется Центральным банком, оказывает сильное отрицатель­ное воздействие на платежный баланс, поскольку происходит рост предложения денег, и на руках у населения накаплива­ется избыток наличных средств. Он неизбежно порождает уве­личение спроса на отечественные и импортные товары, а так­же на различные финансовые активы, включая зарубежные, что, в свою очередь, приводит к росту цен и создает давление на платежный баланс.

Денежная эмиссия может быть неинфляционной только при зна­чительных темпах экономического роста, так как растущая экономичес­кая активность сопровождается увеличением спроса на деньги, который и поглощает часть дополнительной денежной массы. Это может смяг­чить воздействие монетизации дефицита госбюджета на уровень цен и состояние платежного баланса. В целом, однако, степень этого воздей­ствия зависит от таких факторов, как инфляционные ожидания, размер денежной базы и предпочтения экономических агентов. Обычно в пере­ходных экономиках рост инфляционных ожиданий ведет к уменьшению реальных запасов денег у населения, что свидетельствует об ускорении инфляции на фоне эмиссионного бюджетного финансирования.



Механизм восстановления равновесия платежного баланса в этих условиях основан на «связывании» избыточного денеж­ного предложения при помощи продажи на валютном рынке части официальных резервов Центрального банка, что позво­ляет стабилизировать денежный рынок в целом.

Монетизация дефицита государственного бюджета вызы­вает тем меньшее повышение уровня инфляции в стране, чем более открытой является экономика и чем больше валютных резервов Центральный банк может истратить на поддержку относительно фиксированного обменного курса национальной валюты и восстановление равновесия платежного баланса.

Рост инфляции в результате монетизации бюджетного дефи­цита оказывается более значительным в режиме гибкого валют­ного курса, хотя расходы официальных валютных резервов при этом уменьшаются. Наибольший рост инфляции возникает в ус­ловиях абсолютно свободных колебаний валютного курса, за счет которых восстанавливается равновесие денежного рынка. В по­следнем случае уровень официальных валютных резервов Цен­трального банка остается практически неизменным.



Негативные инфляционные последствия монетизации бюд­жетного дефицита могут быть смягчены мерами жесткой кредитно-денежной политики. Если Центральный банк сокраща­ет кредитные возможности коммерческих банков (обычно это осуществляется посредством увеличения нормы резервных тре­бований или повышения учетной ставки, так как во многих переходных экономиках возможности использования операций на открытом рынке весьма ограничены) одновременно с рас­ширением кредита государственному сектору на финансиро­вание бюджетного дефицита, то внутренние рыночные про­центные ставки возрастают, сдерживая экономическую актив­ность. Чем сильнее «вытесняются» частные инвестиции и чис­тый экспорт, тем меньше негативное воздействие инфляции на состояние платежного баланса

В целом в переходных экономиках монетизация дефицита государственного бюджета обычно используется в тех случаях, когда имеется значительный внешний долг, и это исключает льготное финансирование из иностранных источников, а воз­можности внутреннего долгового финансирования также прак­тически исчерпаны. Этот способ финансирования целесообра­зен, если официальные валютные резервы Центрального бан­ка истощены, в силу чего урегулирование платежного баланса остается первостепенной задачей, причем предполагается, что экономика выдержит высокую инфляцию. Если правительство избирает эмиссионный способ бюджетного финансирования, то Центральный банк обычно сопровождает свои кредитные ограничения частному сектору введением соответствующих ли­митов кредитования государственных предприятий и органи­заций. Без таких лимитов возникает риск полного вытеснения частного сектора с кредитного рынка и резкого падения инвестиционной активности.

Внутреннее долговое финансирование

Описанный выше «эффект вытеснения» частного сектора, который сопровождает монетизацию дефицита государствен­ного бюджета только в случае целенаправленных активных ог­раничений Центральным банком роста денежной массы, воз­никает также и при стабильном денежном предложении как следствие внутреннего долгового финансирования бюджетно­го дефицита. Если правительство выпускает облигации госу­дарственных займов, то спрос на кредитные ресурсы возрас­тает, что, при стабильной денежной массе, приводит к увеличению средних рыночных ставок процента. Если процент­ные ставки изменяются свободно, то их увеличение может быть достаточно существенным, отвлекая банковские кредиты от частного сектора. В результате частные внутренние инвести­ции, чистый экспорт и частично — потребительские расхо­ды ~ снижаются, вызывая «эффект вытеснения», который значительно ослабляет стимулирующий потенциал бюджетно-налоговой политики.

Если внутренний рынок капиталов слабо развит, процент­ные ставки относительно фиксированы и возможности разме­щения облигаций среди населения ограничены, что типично дя многих переходных экономик, то растущий частный сек­тор внутри страны обычно предъявляет повышенный спрос на иностранные активы, что неизбежно нарушает равновесие платежного баланса по счету движения капитала. Более того, если правительство намерено финансировать значительную часть бюджетного дефицита через продажу облигаций, то оно не может одновременно проводить жесткую антиинфляцион­ную политику. Облигации будут пользоваться спросом только при достаточно привлекательном уровне дохода по ним. Если же этот доход будет низким (или отрицательным), то возмож­ности внутреннего долгового финансирования бюджетного де­фицита сильно уменьшатся даже вне зависимости от степени развития внутреннего рынка капитала. В этом случае эконо­мические агенты будут стремиться приобрести не государст­венные облигации, а товары или вложить свои финансовые средства за рубежом, ограничивая тем самым возможности правительства финансировать бюджетный дефицит из внутрен­них небанковских источников и ухудшая состояние платежно­го баланса1.



Внутреннее долговое финансирование бюджетного де­фицита нередко рассматривается как антиинфляционная альтернатива монетизации. Однако этот способ финансиро­вания не устраняет угрозы роста инфляции, а только соз­дает временную отсрочку для него. Если облигации госу­дарственного займа размещаются среди населения и ком­мерческих банков, то инфляционное давление окажется слабее, чем при их размещении в Центральном банке. Од­нако последний может скупить эти облигации на вто­ричном рынке ценных бумаг и способствовать таким об­разом росту инфляционного давления.

Более того, при высоком уровне процентных ставок и значительных размерах дефицита государственного бюдже­та со временем неизбежно происходит резкое увеличение доли государственного внутреннего долга в ВВП, особен­но при низких темпах экономического роста. Рост бреме­ни внутреннего долга увеличивает и долю государственных расходов на его обслуживание, что приводит к самовоз­растанию и бюджетного дефицита, и государственной за­долженности. Это серьезно ограничивает возможности стабилизации уровня инфляции.

В целом в переходных экономиках внутреннее долговое финансирование бюджетного дефицита связано с относи­тельно умеренными издержками только в тех случаях, ко­гда:

  • внутреннее предложение финансовых ресурсов относитель­но эластично;

  • внешнее долговое финансирование относительно дорого
    или ограничено из-за значительного бремени внешней за­долженности, тогда как существующая внутренняя задол­женность незначительна;

  • сопровождающая переходный период инфляция достигла
    высоких темпов или представляется абсолютно неизбеж­
    ной.

Внешнее долговое финансирование

Внешнее льготное финансирование бюджетного дефицита (например, получение безвозмездных субсидий из-за рубежа или льготных займов по низким ставкам с длительными сро­ками погашения) является наиболее привлекательными, так как в этом случае дефицит не только не оказывает негативно­го воздействия на экономику, но и может оказаться весьма полезным, если такое финансирование связано с производи­тельным использованием ресурсов. Нередко, однако, возмож­ности льготного финансирования в переходных экономиках ли­бо ограничены из-за значительной внешней задолженности, либо используются правительствами преимущественно в не­производительных целях — на потребительские дотации, вы­платы пенсий, увеличение государственного аппарата и т.д. Такие дополнительные бюджетные расходы не могут быть бы­стро сокращены в случае прекращения кх внешнего субсиди­рования при отсутствии гарантированных внутренних источников покрытия, что усиливает общее напряжение в бюджетно-налоговой сфере.

Использование внешнего долгового финансирования бюджет­ного дефицита оказывается относительно эффективным, ко­гда уровень внутренних процентных ставок превышает средне­мировой и имеется возможность относительно стабилизиро­вать валютный курс. Внутренние ставки процента поднимают­ся особенно значительно в том случае, когда стимулирующая фискальная политика правительства сопровождается огра­ничением предложения денег Центральным банком в целях снижения уровня инфляции. В этих условиях зарубежный спрос на ценные бумаги данной страны увеличивается, что вызыва­ет приток капитала.

Возросший зарубежный спрос на отечественные ценные бумаги сопровождается повышением спроса на национальную валюту, необходимую для их приобретения. В результате об­менный курс национальной валюты проявляет тенденцию к повышению, что способствует снижению экспорта и уве­личению импорта. Если не удается поддержать валютный курс относительно стабильным, то сокращение чистого экспорта оказывает сдерживающее воздействие на национальную эко­номику: в экспортных и в импортозамещающих отраслях сни­жаются занятость и выпуск, возрастает уровень безработицы. Поэтому первоначальное стимулирующее воздействие бюджет­ного дефицита может быть ослаблено не только за счет «эф­фекта вытеснения», но и за счет отрицательного «эффекта чис­того экспорта», ухудшающего состояние платежного баланса I страны по счету текущих операций. Но одновременно с этим приток капитала способствует относительному снижению внут­ренних процентных ставок. В итоге масштабы «эффекта вытес­нения» относительно сокращаются, но внешняя задолженность увеличивается.

Угроза сочетания кризиса платежного баланса и кризиса внешней задолженности может возникнуть в том случае, ко­гда правительство увеличивает внешний долг за счет зарубеж­ных займов, размеры которых значительно превосходят дефи­цит счета текущих операций. Если эти заемные средства ис­пользуются не на финансирование прибыльных инвестиционных проектов, а на разного рода субсидирование или на по­купки активов в других странах, то ресурсы иностранных зай­мов оказываются использованными на финансирование отто­ка частного капитала из страны, что является распространен­ной практикой. Аналогичные негативные последствия внешнего долгового фи­нансирования возникают тогда, когда проценты по внешним займам настолько велики, что делают любые проекты неэффективными; когда долгосрочные проекты финансируются за счет краткосрочных займов, а также когда экономические агенты ожидают будущих девальваций наци­ональной валюты. Практика завышения обменного курса национальной валюты сопровождается, как правило, спекуляциями на ее грядущей девальвации. Эти спекуляции нередко принимают форму быстро расту­щего импорта, что способствует ухудшению состояния счета текущих операций платежного баланса. В итоге общий приток капитала в страну в форме официальных государственных поступлений из-за рубежа мо­жет быть перекрыт его общим оттоком, принимающим в этом случае форму так называемого «бегства капитала».

Таким образом, макроэкономическая политика, направ­ленная на относительное сокращение внутреннего долгового финансирования бюджетного дефицита за счет использования внешних источников, только при определенных условиях мо­жет восстановить общее равновесие платежного баланса в крат­косрочном плане, но не обязательно устранит дефицит счета текущих операций. Более того, внешнее долговое финансиро­вание бюджетного дефицита в долгосрочной перспективе уве­личивает внешнюю задолженность и актуализирует проблему ее обслуживания.

Вместе с тем внешнее финансирование бюджетного де­фицита оказывается менее инфляционным, чем его монетиза­ция, так как предложение товаров на внутреннем рынке уве­личивается в той мере, в какой внешние займы способствуют расширению импорта. При этом чем более открытой является переходная экономика и чем более жестким ее валютный курс, тем в меньшей мере внешнее долговое финансирование ока­жется инфляционным, но тем сильнее будет его воздействие на платежный баланс.

Следовательно, привлечение средств из иностранных ис­точников для финансирования бюджетного дефицита может оказаться относительно привлекательным вариантом для пе­реходных экономик в тех случаях, когда:

  • на внутреннем рынке ощущается дефицит капитала при высокой внутренней норме прибыли;

  • торговый баланс относительно благополучен при наличии благоприятных перспектив расширения рынка;

  • первоначальные размеры внешнего долга незначитель­ны;

  • первоочередной задачей макроэкономической политики является снижение вероятной инфляции.

В различных странах с переходной экономикой возможно­сти выбора приоритетных способов финансирования бюджет­ного дефицита не одинаковы, хотя и ограничены. Возможно­сти для преимущественно безинфляционной стабилизации бюджета, как правило, незначительны и финансирование осу­ществляется при активном участии Центрального банка.
Yüklə 36,85 Kb.

Dostları ilə paylaş:




Verilənlər bazası müəlliflik hüququ ilə müdafiə olunur ©www.azkurs.org 2020
rəhbərliyinə müraciət

    Ana səhifə